En la Argentina, según el CEO de YPF, la demanda de naftas bajó un 70%, de gasoil 50%, y de jetoil 90% por la cuarentena. Esta reducción de demanda implica que todo el volumen que no consumamos irá dentro de lo posible al mercado internacional.
Desde el lado de la oferta, mientras se estaba desarrollando la crisis del Coronavirus en China, pero antes de que llegue efectivamente a Europa, en una reunión de la OPEP los primeros días de marzo, Arabia Saudita y Rusia no se pusieron de acuerdo en la baja de volumen de producción de los países miembros. El precio del petróleo había arrancado el año en 61 USD/bbl y hasta principios de marzo ya había bajado 25% a valores de 45 USD/bbl.
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Evolución del petróleo
Evolución del petróleo
Querían bajar el volumen para que el crudo dejase de caer pero, como no se pusieron de acuerdo, finalmente Arabia Saudita -segundo productor mundial después de los Estados Unidos- decidió ofrecer descuentos en precios muy grandes quitándole mercados a Rusia. Además, amenazó con subir fuertemente la producción. Luego de esto, el precio bajó más, en un día de 45 a 31 USD/bbl. O sea, se perjudicaron ambos fuertemente en un juego de póker muy peligroso.
Hay sospechas de que podría haber sido una acción conjunta de la OPEP para bajar los precios y así reducir o fundir en parte a la industria del petróleo no convencional americana que tiene precios de equilibrio más altos. En los últimos años, esta producción americana estuvo quitándole mercados que tradicionalmente eran de la OPEP. Recordemos que, en 2019, Estados Unidos se convirtió en el primer productor y exportador de crudo del mundo superando a Arabia Saudita gracias al espectacular desarrollo del fracking.
En la oferta, y más allá de la geopolítica, la capacidad productiva y los pronósticos del resto de los principales países siguen hacia arriba, principalmente con grandes volúmenes de Estados Unidos y Brasil.
Tanto el coronavirus como la jugada geopolítica de la OPEP y Rusia, parecerían ser temas coyunturales que deberían solucionarse este año y no deberían afectar el largo plazo. ¿Por qué China y el mundo no podrían recuperarse y volver a crecer en el 2021? ¿Y por qué Rusia y la OPEP no podrían ponerse de acuerdo si de esta manera están perjudicándose ambos?
Si vemos los valores de las compañías petroleras en relación a hace un mes (desde el 24 de febrero hasta el 24 de marzo), mientras el S&P 500 (representativo de la bolsa norteamericana) bajó 33%, el petróleo bajó 54%. Las empresas globales como Exxon, Chevron, Shell, BP, Total bajaron alrededor de 40% y las empresas argentinas o brasileras como YPF, Vista o Petrobras bajaron entre 60 y 70%. Esto se debe a que las empresas globales tienen distintos puntos de equilibrio en sus cuencas promediando valores más bajos que el no convencional argentino o el presal offshore de Brasil.
De esta manera, si tomamos empresas que solo se dedican al no convencional en Estados Unidos, la baja también es de alrededor entre 50 y 60%. Si miramos compañía por compañía, el grado de endeudamiento impacta fuertemente en el valor del equity ya que, a estos precios, varias empresas podrían fundirse.
Parecen bajas demasiado fuerte para algo coyuntural. Sabemos que los mercados financieros suelen exagerar las alzas y las bajas. Veremos como sigue esta historia.
El Ing. Daniel Dreizzen, es socio en Ecolatina y ex Secretario de Planeamiento Energético
