A pesar de la incertidumbre económica, un banco de inversión recomienda apostar a los papeles de la deuda argentinos

Destaca en su recomendación los papeles de corto plazo como los que vencen en 2022, 2023 2026 que tendrán una mejor performance en un escenario de normalización de la curva de rendimientos de la deuda argentina.

Está claro que cuando se habla de inversiones en títulos argentinos, todo gira en torno a la oferta a bonistas que el gobierno se apresta a lanzar en las próximas jornadas. Barclays destaca que el "FMI y las Argentina comparten (transitoriamente) intereses comunes".

Para esta opinión se basan en la guía que el ministro Guzmán dio acerca del proceso de reestructuración de la deuda y del comunicado del organismo internacional sobre ese proceso hace tres semanas.

"Creemos que la propuesta a los bonistas buscará el doble objetivo de asegurar una alta participación de los acreedores y al mismo tiempo, apuntará a mantenerse cerca de los parámetros sobre la deuda que harán posible una negociación de un programa con el FMI".

Recuérdese que el organismo internacional busca siempre que los tenedores de deuda sufran una quita de manera tal de que no haya nuevamente un default al poco tiempo.

Pero la quita no debe ser tal que implique un rechazo generalizado a la oferta. Por ello el equilibrio se da entre sosteniblidad de la deuda en el mediano y largo plazo (con quitas) y la aceptación de la oferta.

Sobre el impacto del COVID-19, el informe señala que "ha castigado a los bonos duramente, empujándolos a 28 centavos de dólar".

"Una pregunta que nos hacen nuestros clientes es si estas bajas valuaciones aumentan las chances de una oferta exitosa o no".

Por un lado los gobiernos a los que no les alcanza el dinero enfrentan un dilema entre inyectar liquidez a la economía o bien pagar la deuda.

Barclays cita el caso de Ecuador, que no puede imprimir sucres, dado que la economía está dolarizada, y ante las presiones de mayores gastos, especialmente en salud, hay mayor presión para no pagar los vencimientos de la deuda.

El informe señala que ya antes de la pandemia, "la Argentina no estaba en condiciones de pagar intereses o amortizaciones por lo menos por un par de años, y por lo tanto un default tampoco dará alivio fiscal adicional".

"No vemos que haya una razón para creer que los incentivos económicos de la Argentina hayan cambiado". Eso sí, si el impacto de la pandemia dura más de los previsto, Argentina puede caer en default de nuevo.

Al mismo tiempo, siempre según la opinión de Barclays, hay un impacto político en el reacomodamiento de precios por el coronavirus.

La "exit yield" de la Argentina, es decir el rendimiento que tendrán los papeles de la deuda una vez renegociados, antes de la pandemia eran del 10% aproximadamente y ahora serán del 15%.

Esto hace que el valor de la oferta sea menor e implique una mayor quita, incluso que la de 2005, para los bonistas. Aún así puede ser aceptada y tener éxito. El gobierno podrá cerrar el capítulo de la deuda con un marketing de "dureza" frente a inversores.