En el debut de las bandas de flotación, el dólar mostró un alza de 3% a 39,70 pesos en el mercado mayorista. Se aguardaba sin dudas un tipo de cambio más calmo en función de los anuncios del ministro Dujovne y del presidente del BCRA Guido Sandleris pero, a una jornada del fin de mes, el cierre de operaciones a futuro influyó en la cotización.
El propio BCRA tuvo que renovar sus posiciones a futuro pactadas a fin de septiembre, pasándolas al 31 de octubre. Fue muy poco significativo el volumen de negocios, de apenas 220 millones de dólares.
Por ello es que para medir el impacto del nuevo esquema cambiario habrá que aguardar hasta el lunes, que es precisamente cuando entran a regir las bandas de libre flotación de 34 y 44 pesos incluídas en el marco del acuerdo con el FMI.
Esa "zona liberada" entre 34-44 en la que el BCRA no interviene, ajustará 3% por mes. ¿Sirven estas bandas para la dinámica financiera argentina? Por lo pronto, conviene aclarar que ese valor máximo de 44 pesos puede ser superado.
No es un punto en el cual el BCRA se compromete a defender a ultranza sino que sólo consigna que a partir de ese valor, pondrá a la venta un máximo de u$s 150 millones.
Se trata de un monto menor dado que si ocurriera un "extreme overshooting", como señalara Christine Lagarde, esos 150 millones de dólares serían insignificantes frente a un volumen de "desesperación" como los vividos en agosto con montos negociados por encima de los u$s 1.100 millones.
La teoría sobre estas bandas de flotación fue marcada por un trabajo del Premio Nobel Paul Krugman titulado "Target Zones and Exchange Rates Dynamics" con mucha literatura sobre lo sucedido en Europa con esas bandas de flotación previo al lanzamiento del euro.
En el caso argentino, los límites de las bandas son blandos, es decir que el BCRA no los defiende a ultranza sino que pone a disposición solamente los u$s 150 millones.
¿Para qué sirven entonces? Simplemente para marcar una expectativa del rumbo esperado del tipo de cambio sin shocks que lo afecten. De nuevo, el dólar puede llegar a superar esa barrera de 44 pesos. Ese nivel es sólo un indicador de que a partir del mismo gatilla ventas del BCRA con tope de 150 millones.
El ancla real entonces para el tipo de cambio pasa a ser la promesa oficial de mantener constante el nivel de base monetaria y el equilibrio fiscal primario para el 2019.
La escasez de pesos en circulación con una base monetaria nominal constante con inflación arriba de 30 por ciento para los próximos 12 meses implica una importante contracción.
"No va a haber pesos para poder comprar dólares", señalan en el BCRA. La fuerte recesión hará su trabajo para restar demanda de dólares.
La caída en importaciones se hará sentir en la plaza cambiaria. Será ello más efectivo que la banda de flotación con límites blandos.
