Desde la difusión del dato de la inflación de enero -el célebre 2,9%-, cambió el humor de los mercados con la Argentina. Se puso fin al círculo virtuoso de baja de tasas y el dólar en el piso de la banda de flotación del Banco Central.
Desde la difusión del dato de la inflación de enero -el célebre 2,9%-, cambió el humor de los mercados con la Argentina. Se puso fin al círculo virtuoso de baja de tasas y el dólar en el piso de la banda de flotación del Banco Central.
Por primera vez desde la entrada en vigencia del nuevo esquema de flotación, el Banco Central debe salir a vender dólares a futuro y a subir la tasa en pesos para contener la presión alcista de la moneda norteamericana. ¿Qué es lo que está pasando?
Primero hagamos un repaso del contexto internacional. El 2019 comenzó en "modo fiesta" para los mercados con los papeles emergentes subiendo 5%, las acciones aún más y una Reserva Federal de EE.UU. poniendo en pausa a la suba de las tasas de interés.
Pero en las últimas horas, la Reserva Federal dejó entrever que las tasas "pueden subir o bajar" dando la sensación de que la política monetaria en EE.UU. está en un limbo. Aún así, los flujos de grandes inversores a los mercados emergentes continúan. Y en la medida en que haya cierta normalidad en mercados, los emergentes seguirán recibiendo fondos de inversores.
El mercado en general está "sub-invertido"en esta categoría de papeles. "Igual va a ser un año en el que va a tener que efectuarse un exhaustivo análisis caso por caso: no es lo mismo Turquía, que Brasil, que México o que la Argentina" señaló a A24.com un ejecutivo argentino que se desempeña en un fondo de inversión norteamericano en Nueva York.
Yendo ahora al análisis de lo que pasa en la Argentina, el 2,9% de la inflación de enero cambió expectativas. Las tasas seguirán más altas por un tiempo y ello aleja la posibilidad de una rápida reactivación de la economía. También creó ese 2,9% la sensación de que el tipo de cambio podría estar atrasado y que podría ser una oportunidad para dar vuelta el "carry trade". Es decir, las apuestas a la tasa de interés en pesos.
Una advertencia o señal a tener en cuenta: hubo y hay mucho fondo especulativo apostando al peso en la Argentina que recién está comenzando a desarmarse. La intención original de los grandes inversores en pesos, los "carry traders", era mantenerse apostados uno o dos meses más, huyendo antes de que la campaña política empiece a mandar en las decisiones de inversión.
En las últimas tres jornadas tuvimos a los emergentes "volando" pero no a la Argentina. Esto también es una señal que gatilla más ventas. "Tengo papeles argentinos y no suben: tienen una correlación negativa con los emergentes; ante la duda desarmo posiciones" es el razonamiento de los administradores de fondos.
¿Hasta cuándo seguirá la presión sobre el dólar? Simplemente hasta que encuentre un nuevo equilibrio con las tasas de interés. El BCRA puede y está mandando señales de que sobrecumplirá la meta de "emisión monetaria cero". Y Nicolás Dujovne hace lo mismo con el equilibrio primario de las cuentas públicas. No es casualidad que acaban de difundir los datos de enero con un superávit 324% mayor al de un año atrás.
Pero ese equilibrio es siempre fugaz. Lo determinante pasará por el inicio de las compras de dólares ante las elecciones presidenciales. Ese proceso aún no comenzó. La cosecha y las altas tasas en pesos deberían calmar ánimos. En teoría.
