Marina Dal Poggetto es una de las economistas más consultadas por bancos y empresas locales. En una entrevista con A24.com, describió las razones por la caída del dólar, las altas tasas de interés y lo que puede pasar hasta el momento de la votación de octubre.
-¿Qué pasa con el dólar que ahora baja?
-El anuncio de que el FMI habilitó la discrecionalidad en el medio de la banda cambiaria junto con un mundo donde la tasa de interés de 10 años de USA volvió al 2% y un armado político distinto a la polarización que pintaba hace dos meses atrás con la incorporación de Miguel Ángel Pichetto a la fórmula de Juntos por el Cambio dio vuelta el mercado cambiario que ahora quedó sobreofrecido.
En particular porque los dos dispositivos previos que había negociado el Gobierno con el FMI para limitar la flotación continúan: la venta de $60 millones diarios del Tesoro y el congelamiento de las bandas cambiarias (incluyendo la banda inferior que permitía al BCRA comprar y que en rigor desapareció hasta el 1 de julio) aceleró la caída de la divisa, lo cual puede ser un problema más adelante.
Es cierto que el BCRA aprovechó para aumentar la posición compradora de futuros que se suma a la posición vendedora máxima que autoriza el FMI, armando un colchón previendo que las encuestas y/o el resultado de las PASO en un contexto de menor liquidación de exportaciones puede volver a complicar el mercado cambiario.
Es que el anuncio de discrecionalidad para intervenir en el medio de la banda ayudó a estabilizar, pero torna inviable el programa monetario si empieza a vender dólares y retirar el equivalente en pesos de la base monetaria.
A su vez, si bien el riesgo país se redujo de 1.000 a 830 pbs, todavía Argentina está afuera del mercado de crédito con un bono que vence en Octubre de 2020 rindiendo 16% generando incertidumbre sobre los supuestos de refinanciamiento del programa financiero, sobre todo si el Tesoro sigue vendiendo dólares.
-¿Qué está pasando con los plazo fijos en pesos? Antes de las PASO pueden pasarse en parte a dólares?
-A diferencia de enero y la primera mitad de febrero el Banco Central se muestra más prudente en la baja en la tasa de interés de las Leliqs todavía en 63%, con una tasa Badlar en 47,8% y una tasa de inflación proyectada para junio según nuestro relevamiento de precios minoristas en 36% anualizada (2,6% mensual).
La tasa real es extraordinariamente alta e inviable con la economía real y el propio balance del BCRA. Pero el objetivo de corto plazo en medio de un programa monetario exageradamente contractivo, es que el dólar no se escape y ayude a la desinflación. En las últimas dos semanas los plazos fijos están creciendo en línea con la tasa de interés en un mes donde las empresas necesitan hacerse de pesos para pagar aguinaldos.
Otra vez, la tasa real es muy alta contra la inflación en el margen, pero puede no alcanzar para estabilizar la demanda de pesos si la dinámica electoral coordina una toma de ganancias.
-¿El salario real ya dejo de caer?
-En los primeros cuatro meses del año el aumento en los salarios formales de la economía equiparó a la inflación y se espera que las paritarias que se están cerrando suban algo por encima de una inflación contenida con dólar y las tarifas. Algo similar ocurre con las jubilaciones impulsadas por la indexación al pasado implícita en la movilidad previsional y la Asignación Universal por hijo que recibió el aumento del año en forma anticipada.
Nuevamente el objetivo es que el dólar no se escape, única forma de impulsar el consumo y moderar la inflación en simultáneo. Para asegurar el aumento del consumo, el gobierno avanzó con una batería de medidas de subsidios y crédito dirigido.
Ahora 12 financiado con baja de encajes y Créditos Argenta financiados con fondos del ANSES con un impacto acumulado hasta ahora de 72.000 millones de pesos ($15.000 y 57.000 millones respectivamente) que se suman al subsidio directo a la compra de autos entre otros.
-¿Hay señales de que lo peor ya pasó en materia de actividad económica?
-Los brotes verdes que habían aparecido en enero y febrero se marchitaron en marzo y abril. Mayo mejora algo en el margen, y se espera que en junio vuelvan a visualizarse impulsados además de la normalización de la cosecha por una recuperación en el margen de las ventas que no es evidente se reflejen en un aumento del PIB sino en una baja de stocks.
La mejora de las ventas es en el margen, en términos interanuales las caídas siguen siendo muy pronunciadas, y la sostenibilidad de la recuperación va a depender fundamentalmente de que la iteración entre la mejora (en el margen) de la economía impacte sobre las encuestas y en forma indirecta sobre la estabilización financiera. Falta una eternidad hasta Octubre y si hay segunda vuelta hasta noviembre. Y el camino no está libre de riesgos.
