Faltan once jornadas en los mercados para las PASO. Segundos afuera. Dada la alta polarización, estas internas abiertas se han transformado en la primera vuelta y por ende, su impacto en los mercados será aún mayor que en el 2015. Recuérdese que hace 4 años, igualmente desató una suba en bonos y acciones argentinas al anticipar un triunfo de Mauricio Macri sobre Daniel Scioli. Hubo cierto gradualismo en ese auge. En esta ocasión, no habría gradualismo.
Lo que suceda el 11 de agosto es clave para bonos y acciones pero también para el dólar y las tasas de interés. Hoy puntualmente está el mercado en “Dólar ON” -dólar activado- por las dudas existentes acerca del resultado electoral.
La oferta de divisas es menor (los exportadores que pueden demorar liquidaciones lo hacen) y la demanda es mayor dado que comenzaron los cierres de posiciones en algunos grandes inversores.
¿Hay atraso cambiario en la Argentina? Un informe de la Fundación Mediterránea que circula entre los principales inversores del país ilumina el camino: "El tipo de cambio real cayó 20% entre septiembre de 2018 y julio del 2019 pero se encuentra 5% por debajo del promedio de los últimos 40 años", sostiene. "Una hamburguesa de Mc Donald's cuesta 3,55 dólares en la Argentina versus 5,74 en EE.UU., una brecha que se encuadra en el equilibrio de mediano y largo plazo dadas las diferencias de productividad entre ambos países”, agrega.
El día después de las PASO para los mercados fue graficado en un trabajo de Balanz Capital, analizando los distintos escenarios. Son los siguientes:
1) La polarización ya es un hecho, por lo que la clave será cuántos votos de los indecisos y los partidos minoritarios pueden obtener Macri y Fernández en un balotaje. Se esperan alrededor de 26 millones de votos positivos en total, los cuales parecen estar divididos en tres: Fernández, Macri y “los demás” – lo cual incluye a los votantes de Lavagna, los indecisos y los de los partidos de derecha e izquierda. Con el mencionado nivel de participación, son necesarios 12 millones de votos para una victoria en la primera ronda (+45%);
2) Las encuestas sugieren que Fernández tiene actualmente alrededor de 1 millón de votos más que Macri: 9 millones versus 8 millones. Hay mucha dispersión entre las encuestas respecto a la tercera parte de la torta electoral, pero sumaria aproximadamente 8,5 millones de votantes para la segunda vuelta. Según las encuestas, habría 6 millones de votos entre los votantes de Lavagna y los indecisos, a los cuales denominamos “indecisos del Balotaje”. Se espera que Macri obtenga alrededor del 60% de estos votos, pero la distribución de estos votantes es difícil de estimar todavía. Los partidos de derecha e izquierda tienen aproximadamente 1,2 millón de votantes cada uno. Estos votantes se moverán hacia Macri y Fernández en la segunda ronda, respectivamente, aunque los votantes de izquierda tienen mayor tendencia a votar en blanco en el balotaje.
3) Si Macri obtiene 60% de los “indecisos del Balotaje”, podrá incrementar entre 4 y 5 puntos respecto de Fernández. También podría obtener 1 punto extra de los votos de la derecha respecto de lo que podría obtener Fernández de la izquierda. Por lo tanto, una diferencia de 5 a 6 puntos en las PASO a favor de Fernández implicaría un balotaje ajustado.
4) Los precios de los bonos reflejan más de 60% de probabilidad que gane Macri, en línea con una PASO con 3 puntos de diferencia (a favor de los Fernández). En nuestra opinión, una diferencia de 5 a 6 puntos llevaría a una corrección de precios en los bonos, a probabilidades del 55%. Un empate en las PASO convalidaría probabilidades por encima del 65%, llevando a un rally en el mercado de bonos.
Las PASO están a la vista. Se vienen jornadas en las que se puede ganar o perder mucho dinero en bolsa y bonos. El dólar puede pasar de la calma a zona de turbulencia con el BCRA aumentando intervención. Las tasas pueden subir o bajar diez puntos en los días posteriores. El domingo 11 de agosto será clave.
