El bono “AF20” paradójicamente tiene las siglas del presidente de la Nación y es el que más alegrías ha dado al mercado desde el inicio de la nueva administración. Cerró a 4.350 pesos trepando 74% desde el inicio de la gestión de Alberto Fernández. ¿Qué es lo que hay detrás de esta espectacular suba del AF20?
En julio del 2018, en medio del temporal financiero que azotaba al macrismo en particular y a la Argentina en general, Luis Caputo lanzó este papel que contaba con la particularidad que ajustaba según la evolución del dólar o la tasa en pesos.
Una suerte de binorma o “bono dual”, tal como se lo denominara entonces. Eran épocas en las que se acentuaba la falta de crédito al país y Luis Caputo dejaba de ser ministro de Finanzas para convertirse en presidente del Banco Central por unas pocas semanas.
A decir verdad, no se trata de un instrumento “made in Argentina” dado que el brasileño Meirelles ya lo había utilizado cuando fue titular del banco central de su país al final de la presidencia de Fernando Henrique Cardoso y el inicio de la de Lula.
También eran épocas de dificultades financieras en Brasil tras el abandono del tipo de cambio fijo. México también lanzó un bono de estas características tras el efecto Tequila en 1995.
El AF20 al momento de su lanzamiento pagaba una tasa en dólares de 4,5% y la de pesos se definía por licitación.
En las condiciones de emisión sostienen que “en la Fecha de Vencimiento se abonará en Pesos el máximo entre: (a) el Valor Nominal emitido denominado en Dólares convertido a Pesos al Tipo de Cambio Inicial más los Intereses Capitalizados en Pesos, y (b) el Valor Nominal emitido denominado en Dólares más sus intereses a una tasa nominal anual del 4,50%, ambos convertidos a Pesos al Tipo de Cambio Aplicable.
En síntesis, el AF20 ofrecía a sus compradores en julio de 2018, cuando el dólar estaba en torno a los 28 pesos, una renta en en función de la evolución del dólar o bien en función de la tasa en pesos, la que fuera mayor. Un “carry trade” garantizado.
El único problema era que, al pagar en pesos, al vencimiento el tenedor de este papel debería poder comprar dólares. Pequeño detalle.
Obviamente el AF20 se desplomó con el incumplimiento y default selectivo en los pagos en los últimos meses de Mauricio Macri. Allí fue cuando se operó en torno a los 2.400 pesos.
¿Qué lo hizo resucitar? Simplemente la promesa de pago el próximo 13 de febrero. En teoría debería pagar el equivalente en pesos, al cambio oficial obviamente, de u$s 107,5.
Esto, al cambio oficial, hoy equivale a 6.772,5 pesos. Se opera hoy en torno a los 4.350 pesos. Aún tras el rally observado, si Martín Guzmán lo pagan, tiene un recorrido de 55% adicional en pesos. Si lo pagan.
El monto de la emisión, y lo que tiene que pagar es del orden de los 165.000 millones de pesos. Seguramente unas semanas antes, desde el Ministerio de Economía contactarán a los principales tenedores, ¿Templeton?, para que renueven el vencimiento con una nueva Letra en pesos.
El remanente, los pequeños inversores, podrán cobrarlo. Eventualmente. Hay que ver en paralelo la evolución del dólar blue pero difícilmente le gane a ese 55% de rendimiento adicional del AF20. Las apuestas van y vienen. Hagan juego señores.
