Martín Guzmán prepara un festival de bonos.
El primer semestre del año tuvo una inusual prudencia fiscal y monetaria. ¿Puede durar? La realidad es que todo indica que ya hemos visto lo mejor del 2021 en ese sentido. La recaudación del Impuesto a los Ricos, cerca de 2.400 millones de dólares, sirvió para esconder momentáneamente las debilidades estructurales de la Argentina en materia fiscal.
El diputado Carlos Heller anticipó el jueves pasado por Radio La Red que “no se va a repetir en 2022 el Aporte Solidario”, agregando que la ley estipuló que era “por única vez” y que no hay intención oficial en quebrar lo mencionado en la norma. La Soja a valores récords también sirvió para camuflar la frágil situación fiscal del país. La liquidación de divisas de las cerealeras fue este año de u$s16.660 millones, el mayor valor desde 2003 según consignó el analista Franco Tealdi. ¿Perdurarán los valores actuales de los granos en los futuros trimestres? Nadie lo sabe y menos se sabe el clima que enfrentarán los productores argentinos.
Por lo pronto Martín Guzmán se enfrenta este mes a vencimientos de deuda por $430 mil millones y en agosto por $512 mil millones. A las necesidades financieras para renovar los vencimientos, se suman las necesidades para cubrir el rojo fiscal mes a mes. No le será fácil al ministro. Pero para ello recurrió a un peligroso mecanismo lanzado hace un mes: habilitar el traspaso de las Leliq a las Letras que emite Guzmán. El 27 de mayo el BCRA modificó parcialmente el esquema de integración del encaje o el efectivo mínimo que los bancos deben tener por los plazos fijo que reciben de ahorristas. Desde el 1 de junio pueden optar por hacerlo con títulos públicos nacionales en pesos y ajustables por CER que emita Guzmán.
Esto significa que se les dio un incentivo significativo a los bancos paras que participen del festival de bonos que prepara el Ministerio de Economía.
El último informe de Quantum Finanzas analiza en detalle esta operatoria. “De una u otra forma implica un aumento en la base monetaria, que, a su vez, podrá neutralizarse con emisión de Leliq y Pases del BCRA -creciendo a una tasa anual del 45% y representando 9,5% del PBI- o con el Tesoro depositando los fondos en el Banco Nación e integrando un encaje del 100%” advierte. Además señala que “el cambio en la regulación puede tener implicancias en sus riesgos, tanto de crédito como de liquidez.
La mayor tenencia de títulos públicos en cartera podría amplificar la percepción de riesgo de los ahorristas ante eventos de salida masivas de depósitos. Aunque en el contexto actual es una situación menor dado que el BCRA podría asistir a las entidades con problemas transitorios de liquidez”. Comienza un semestre más complicado en lo financiero del que se vivió en la primera mitad del 2021. Las elecciones legislativas también entrarán a pesar en las decisiones de ahorro.
